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机械设备行业：7月挖掘机销量创新高 出口不断超预期

类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：吕娟

事件:2018年8月7号,中国工程机械工业协会公布了7月份挖掘机销量数据。2018年7月份,挖机单月销量11123台,同比增长45.3%,创7月单月历史新高(历史7月份最高是2010年7月份,8964台)。国内市场销量9316台,同比涨幅33.2%。出口销量1786台,同比涨幅171.0%。

点评:7月挖机单月销量创历史新高,2018年前个月合计销量已超13万台,出口表现尤为亮眼,同比涨幅171%,整体略超预期。7月份行业进入淡季,挖掘机销量环比回落,7月上旬各厂家排产均偏保守,下半旬国家释放积极信号,一是基建项目下半年开工进度有望加快,基建投资增速下半年有望回归常态,二是新农村建设,积极的政策信号加大了市场信心,提高了市场预期,我们判断下半年行业将会进入平稳增长状态。

①7月份挖机销量略超预期,单月销量创历史新高。2018年7月份,挖机销量11123台,单月销量创历史新高,超过2010年7月份的8964台。2018年前7个月,挖机销量合计已突破13万台,行业具有季节性,销售旺季一般是月,下半年行业进入淡季,但是有缺货订单顺延,预计比去年同期也会稳定增长,而且下半年基建回暖托底,因此,我们认为下半年行业将进入车身搭载两个无辐条空心轮胎平稳增长状态,至少不会大幅下滑。如果按照全年30%增速来算的话,2018年全年销量可达182393台,超过1驱动马达8万台,创造历史新高,此前历史高点是2011年的17.8万台。

②龙头企业市占率提升,冬枣市场格局进一步优化。2018年7月,国内龙头企业三一、徐工、柳工的挖机销量分别2795台、1151台、835台,市占率分别是25.13%,10.35%,7.51%,同比增速分别是61.94%、53.47%、73.可实现简支梁和悬臂梁两种情势的实验60%,均高于行业平均增速45.28%,行业集中度从2012年开始触底回升,截止目前,cr3=48%,cr4=56%,前四家企业已经占据半壁江山,cr10达到了85%,龙头企业市占率提升,市场格局进一步优化。

③更新需求托底的基础上,出口表现尤为亮眼。存量因为进入为期年的更新换代期,更新换代需求仍是需求主力,它保证了增长的平稳性。同时,出口表现尤为亮眼,2018年7月出口销量1786台为减小电源噪声,同比涨幅171.0%,2018年月份挖机出口销量10681台,同比涨幅118.7%。在总纤维吊带销量中占比达8.14%,比2017年出口占比6.89%提升了1.25%。未来随着海外市场不断开拓,出口占比有望进一步提升。

投资建议:我们以国内宏观经济平稳运行为前提,判断工程机械龙头企业未来3年有望保持净利润快速增长,因为:①随着人工替代,单位投资拉动的工程机械数量持续增长,工程机械渗透率持续提升;②存量进入为期年的更新换代期,更新换代需求保证了增长的持续性;③出口持续增长,尤其是龙头企业出口占比显著高于行业出口占比;④龙头企业受益报表修复、行业竞争格局优化,盈利弹性巨大。持续推荐工程机械龙头企业及核心零部件供应商:三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科。

风险提示:经济增速大幅放缓。